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这次珠海航展有哪些装备表现比较亮眼？

这次航展最亮眼的装备是隐身战机的飞行表演。歼-20、歼-35A和苏-57三款隐身战机依次进行了飞行表演，展示了其卓越的机动性能，给观众带来了震撼的体验。特别是歼-20的编组低空通场，歼-35A的加力飞行展现出马赫环，以及苏-57的复杂机动表演如落叶飘、钟摆机动、眼镜蛇和失速悬停等，都给人留下了深刻印象。此外，航展还首次展出了双座歼20S的模型，这可能意味着双座歼-20的研发进展顺利。

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从观众视角来看，这次航展的最大感受是什么？

最大的感受可能体现在三个“新”。首先是装备新，我们展出了很多新装备，如歼-20S、歼-35A、红-19地空导弹、J15-T和歼-15D舰载机、昊龙货运飞船、彩虹-7隐形无人机、“虎鲸”大型隐身无人作战艇等。其次是技术新，很多参展供应商展示了超材料技术、3D打印、SiC芯片、数据链、电子对抗、人工智能等新技术。最后是人员新，歼-35系列战机的核心研发队伍平均年龄在30多岁，年轻的军工人推动了装备的快速迭代。经过20多年的发展，新一代装备逐步成熟并开始列装，航展上展示的装备让观众感受到祖国的强大和安全感。

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从军工投资视角来看，这次航展有哪些不同之处？

从军工投资的视角来看，这次航展反映了我们的产业链正在越来越成熟。国防工业体系的不断完善使得武器装备的‘井喷式’发展成为可能。经过多年的发展，国防工业体系逐渐降低了对国外的依赖，本土产业越来越成熟，自主可控性增强，这也意味着安全性在上升。

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未来军工行业有哪些值得我们关注的特别之处？

军工行业未来将从“从无到有”转向“从有到优”的阶段。我们需要关注全生命周期的生产及使用成本、作战效能和性价比。低成本的无人机、巡飞弹等装备虽然价格不高，但作战性价比较高，未来可能会形成批量生产，是值得重点关注的方向。此外，军贸也将越来越重要，航展上披露的签约金额达2856亿元，显示出国际市场对先进装备的强烈需求，中国在这方面具有很好的出口潜力。

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如何看待军工行业的投资框架？

尽管军工行业具有特殊性，我们仍然按照制造业的框架来理解。从行业属性来看，军工行业计划属性强，兼具成长性和周期性。稳定增长的军费开支为行业提供了中长期的成长性，而装备的复杂性和产业链的长性导致信息不透明，牛鞭效应明显，订单和库存的波动带来了周期性。因此，在进行军工投资时，需要判断周期的位置和方向。

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在财政压力整体偏大的背景下，军工行业未来还能否保持持续的增长？

从长期来看，国际局势的不确定性增加，大国博弈和热点地区冲突频发的局势将持续。与美国相比，我们的装备量和先进性仍有较大差距，新装备建设还处于早期阶段。预计在未来5-10年内，国内装备建设不会停止。此外，我国军费支出占GDP的比例为1.6%，远低于美国的3.45%。因此，节省军费支出投向其他领域并不一定更具性价比，军工领域本质上是高端制造业，具有较强的带动效应。从中短期来看，军工行业每五年制定计划，具备强计划属性，“十四五”计划具备较强刚性，未来两年需求弹性较大。

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当前阶段如何看待军工行业的投资机会？

从基本面来看，军工行业的订单、库存、业绩、估值周期都处于新一轮周期上行阶段的起点，值得配置和布局。下游去库存普遍进入尾声，部分环节开始补库，库存周期进入上行阶段。上游部分产业链订单开始弱复苏，预计年内能看到拐点，订单周期即将进入上行阶段。在库存周期和订单周期带动下，行业未来业绩预计会上行，叠加过去几个季度的低基数，未来业绩同比预计会有连续几个季度的高增长。股价方面，上一轮周期的经验显示，初期主要靠规划和订单驱动，中后期靠业绩和企业质地，到了景气度下行阶段需要谨慎。今年9月底以来，军工行业表现良好，当前仍处于预期修复阶段，未来随着周期上行，板块还会有较多的投资机会。

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如何看待军工行业的估值体系？

估值受多种因素影响，包括企业内在价值、市场情绪等。我们用制造业的框架理解军工行业的估值及波动。过去市场给予该行业高估值，原因包括体外资产注入预期和利润率提升预期等。历史上军工板块估值波动幅度大，受增速和未来可见度影响。当前绝对估值不高，许多公司处于合理阶段，估值分位数不高。未来随着周期上行，EPS和PE都有上行可能性。跨行业比较来看，军工行业的估值仍较高，但胜在确定性和景气度。今年估值高是因景气度受损业绩较差，但明年业绩可能更具代表性，我们仍能在军工板块中找到后年可达20倍以下PE估值的优质企业。

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作为普通投资者，如何研究军工行业？

尽管军工行业信息不透明且研究难度较大，但近年来越来越多的军工企业上市，使得产业链研究成为可能。投资者可以通过详细分析这些企业的财务报表，来感受行业的周期变化。

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。